股市操作經驗談
貓弟的投資理財心得報告 – 選股篇
股市棋觀, 觀棋悟語,看盤經驗,操作日誌
貓弟的投資理財心得報告 – 選股篇
貓弟的投資理財心得報告又來囉。
這兩天最ㄏㄤ的新聞，就屬雅新財報作假疑雲了。
貓弟去年也買過雅新，還參加除息除權。自從把它
換了貓弟自己定義的巴菲特概念股後，雅新配的零
股一直擺著沒有處理，這次意外成為了財報疑雲的
"電影票"。
樂觀的貓弟把它視為學習的機會，增加自己的投資
經驗與智慧。也趁此將自己的選股方法做整理，順
便檢視是否能經的起考驗，駛得萬年船。
PSDM (Problem Solving & Decision Making)
PSDM是貓弟上過的一門不錯的課程，主要是學習如
何系統化的「解決問題」與「決策分析」。在上回
的投資心得報告中，貓弟用TQC的PDCA手法，確保
自己的投資「品質」。在股票的選股上，應用PSDM
中的「Decision Making (DM)」也可幫助我們系
統化的分析候選的股票，做買股決策。
簡單而言，做決策需要就
必要 (Must) (目標或條件)
需要 (Want) (目標或條件)
潛在風險 (Potential Risk)
等三方面來思考。
必要 (Must) (目標或條件)：
這是最高決策層(Decision Level)，不符合必要條件，
以股票而言，二話不說，馬上捨棄這支股票。
充分(需要) (Want) (目標或條件)：
這是加分項目。以股票而言，符合必要的選股條件後，
開始逐項檢視需要(加分)的條件，甚至可給予加權及評
分，最後可將選股結果「數值化」，便很容易做最後的
買股決策。
潛在風險 (Potential Risk)：
以投資而言，實際上就是追求風險溢酬。因此，控管風
險是不可或缺的步驟。要仔細考慮，是否自己有能力分
析潛在風險，甚至給予風險等級或評分。如有疑慮，貓
弟會考慮不要單戀一支花。
貓弟目前最新出爐的選股條件：
必要條件(Must)：
1. 過去五年高 ROE : 每年ROE > 15%，或
平均ROE > 15%且趨勢向上。
2. 過去五年低盈再率% : 每年盈再率% < 40%，
或盈再率% < 40%且趨勢向下。
(盈再率計算請參考 巴菲特選股魔法書 洪瑞泰著)
充分條件(Want)：
1. 自有資金比率 75%以上(低負債率)。最少不低於50%。
2. 董監持股比率正常，一般以15%為準。
3. 配得出現金，配息率(股息/去年盈餘) 70%以上。
4. 產業龍頭，高市佔率，領導品牌，或經的起考驗的產品。
5. 本益比12倍以下考慮購買。
*以上「充分(需要)條件」尚未給予加權分數。每個人的
投資理念不同，可自行定義。
選股實例：
實例一：雅新(2418) 目前本益比僅7.14倍。
必要條件篩選：
1.過去五年ROE：
| 年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| ROE
| 18.70
| 18.70
| 24.65
| 31.03
| 22.80
|
每年ROE>15%，但趨勢向下(風險)。
2. 過去五年盈再率% :
|
年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| 盈再率%
| 81.19
| 94.62
| 123.94
| 110
| 162.84
|
每年盈再率均大於40%。
充分條件篩選：
因無法通過必要條件，故不再繼續檢視充分條件。
決策分析：
雖然本益比很低，因無法通過必要條件，故捨棄此檔。
實例二：中碳(1723) 目前本益比11.21倍。
必要條件篩選：
1.過去五年ROE：
|
年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| ROE
| 32.89
| 30.15
| 34.77
| 31.23
| 21.05
|
每年ROE>15%，趨勢持平。(符合條件)
2.過去五年盈再率% :
|
年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| 盈再率%
| 27.65
| 24.83
| 4.92
| 1.09
| 8.59
|
每年盈再率均小於40%。(符合條件)
充分條件篩選：
1. 自有資金比率 84.51% > 75%。(符合條件)
2. 董監持股比率 42.15% > 15%。(符合條件)
3. 配得出現金，配息率(股息/去年盈餘) 74% > 70%。
(符合條件)
4. 產業龍頭，高市佔率，領導品牌，或經的起考驗的
產品。(符合條件)
5. 本益比12倍以下考慮購買。(符合條件)
決策分析：
符合必要與充分條件篩選，目前本益比11.21倍，
列入候選名單。
實例三：台橡(2103) 目前本益比8.76倍。
必要條件篩選：
1.過去五年ROE：
|
年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| ROE
| 19.64
| 22.09
| 22.11
| 15.42
| 8.08
|
平均ROE>15%且趨勢向上。(符合條件)
2.過去五年盈再率% :
|
年度
|
96
|
95
|
94
|
93
|
92
|
| 盈再率%
| -4.58
| -1.73
| -37.20
| -11.80
| 166.33
|
平均盈再率小於40%且趨勢向下。(符合條件)
充分條件篩選：
1. 自有資金比率 50% < 72.4% < 75%。(可接受)
2. 董監持股比率 13.87% < 15%。(可接受)
3. 配得出現金，配息率(股息/去年盈餘) 87.58% > 70%。
(符合條件)
4. 產業龍頭，高市佔率，領導品牌，或經的起考驗的
產品。(風險? 不熟悉，需再研究)
5. 本益比12倍以下考慮購買。(符合條件)
決策分析：
1. 符合必要與大部分充分條件篩選。
2. 不熟悉該產業，需做功課。
3. 目前本益比8.76倍，瞭解產業後，考慮列入候選名單。
結語：
每個人都應擁有自己的投資方法與哲學。貓弟覺得，低價
不等於便宜，高價也不一定等於貴。買股還是要看公司的
內在價值，耐心等到自己的目標價出現再買，並同時要考
慮投資風險。不要因為有風險而不投資，而是要能控管風
險的去投資。若有疑慮，一定要做功課研究，才能做到風
險控管，以及擁有持股信心。
參考書目
1.問題分析與決策 凱普納/崔果 合著 顏斯華 譯
2.巴菲特選股魔法書 洪瑞泰 著
http://www.wretch.cc/blog/Moneycatbear&article_id=15371472
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